此詞爲元夕感懷舊事，悼念故國之作。
全詞三闋分寫北宋、南宋及宋亡後三段不同時空的元宵情景，於對比中生發故國之思。
上闋寫北宋宣和年間元宵盛況。
中闋以「父老猶記」交待上闋所寫乃「宣和事」，過渡到對南宋元宵的描寫。
下闋以「斷腸」二字總上挽下，寫出詞人對大宋覆滅，兒童竹馬嬉戲不解亡國之痛的極度悲傷；「春不歸來」指大宋故國之春一去不返，因而元宵之春到來，也頗感無味，竟在昏然欲睡中度過，流露出詞人一腔國破家亡的蕭條與凄哀。
「又説」四句以擁髻生哀，暗滴珠淚寫出宋亡後元宵之斷腸與悵恨，年少者空聞「三千樂指」之盛世，自嘆生不逢辰，年老者縱然親見霓裳樂舞之繁華又當如何？都不過是「天上人間」如一夢而已，夢裏繁華、夢破凄凉，傳達出詞人深巨而無奈的社稷淪亡之痛。
全詞以麗詞寫哀，「煉金錯采，絢爛極矣；而一二今昔之感處，尤覺韻味深長」（陳亦峰《白雨齋詞話》）。

寶鼎現：調見《順菴樂府》。
李彌遜詞名《三段子》。
陳合詞名《寶鼎兒》。
三疊長調，一百五十七字或一百五十八字，仄韻格。
紅妝：指女子的盛妝。
因婦女妝飾多用紅色，故稱。
穿市：在街道上穿行。
習習：形容香氣盈盈的樣子。
香塵：芳香之塵。
多指女子之步履而起者。
蓮步：舊指美女的腳步。
綵鸞：指出遊的美人。
金吾：執金吾，古代在京城執行治安任務的軍人。
呵醉：指醉酒後執行任務，大聲喝斥。
輦（niǎn）路：天子車駕所經的道路。
喧闐（tián）：喧嘩，熱鬧。
念奴：本是唐天寶中名娼，此借用以説明唱技之精。
宣和：宋徽宗的最後一箇年號。
「抱銅仙、清淚如水」句：此句運用金銅仙人的典故。
魏明帝時詔宮官牽牛西取漢武帝時所造的銅人，銅人竟潸然淚下，用這典故寄寓作者亡國之痛。
滉漾（huàng yàng）：形容廣闊無涯。
邸第：達官貴族的府第。
綺（qǐ）：有文綵的絲織品。
月浸葡萄十里：月光瀉在十里西湖上，現出葡萄般的深綠色。
蔆花：指蔆花鏡。
亦泛指鏡。
竹馬：兒童遊戲時當馬騎的竹竿。
三千樂指：宋時舊例，教坊樂隊由三百人組成，一人十指，故稱「三千樂指」。
擁髻（jì）：謂捧持髮髻，話舊生哀。
鮫（jiāo）珠：神話傳説中鮫人淚珠所化的珍珠，此指眼淚。
霓裳（ní cháng）：《霓裳羽衣曲》與《霓裳羽衣舞》的略稱。

紅妝盛豔的佳麗騎馬遊春，踏着婆娑的月影，高竿上綵旗如林，在鬧市華街穿遊追尋。
迤邐的樓臺歌舞一眼望不盡，隨着麗人們秀足蓮步帶起了脂香瀰漫的微塵。
幽婉欲斷的簫音，呼喚着綵鳶期約歸去，今夜不用怕執金吾的呵禁。
皇帝車輦正從大路駛過，鬧市的喧譁暫時靜息，只聽歌女們歡歌四起。
宣和年間的繁華舊事父老們還有記憶，北宋淪亡了，抱着金銅仙人，如流水般灑落清冷的淚滴。
南宋承平，又能環顧臨安城沙河塘的繁華美麗。
河面上燈燭倒映，明光閃爍是連綿不斷的宅邸。
簾影忽兒凝定，又忽兒散開化成一片綵錦，燈光燦燦的漣漪。
月色浸潤着西湖的十里深碧。
看那些往來遊春的神仙般的美女和才子，誰肯將菱花鏡兒打碎，親人分離？
令人斷腸悲悽呵那些騎着竹馬嬉戲的小兒女，空自聽說大宋宮廷的盛大樂隊擁有三百樂伎，久久地期待，春天不歸來，待到春天歸來時，人已昏昏欲睡，錯過它的歸期。
又在燈前捧着髮髻訴說往日的哀悽，暗暗墜下珍珠般的淚滴。
即使當時親眼看見《霓裳》樂舞的盛況，而今也是天上人間永相隔，猶如在夢裏。