此詩以“馬嵬事變”作爲背景。
前兩句寫唐玄宗回馬長安，楊貴妃卻已死。
儘管山河依舊，然而卻難忘舊情。
“雲雨難忘”與“日月新”對舉，表達玄宗欣喜與長恨兼有的複雜心理。
後兩句以南朝陳後主偕寵妃躲在景陽宮井中，終爲隋兵所虜的事，對比唐玄宗馬嵬坡賜楊貴妃自縊的舉動，對玄宗既有體諒，也有婉諷。

馬嵬（wéi）坡：即馬嵬驛，因晉代名將馬嵬曾在此築城而得名，在今陝西興平市西，爲楊貴妃縊死的地方。
回馬：指唐玄宗由蜀還長安。
雲雨：出自宋玉《高唐賦》“旦爲朝雲，暮爲行雨”，後引申爲男女歡愛。
此句意謂玄宗、貴妃之間的恩愛雖難忘卻，而國家卻已一新。
景陽宮井：故址在今江蘇省南京市玄武湖邊。
南朝的昏昧陳後主陳叔寶聽說隋兵已經攻進城來，就和寵妃張麗華、孫貴嬪躲在景陽宮井中，結果還是被隋兵俘虜。

玄宗返回長安楊貴妃早已死，舊時恩愛難忘國家開始振興。
處死楊妃也是玄宗英明決策，不然就會步陳後主亡國後塵。